来源:华体会登录 发布时间:2024-08-30 14:17:57
迈瑞半年报相比年初,资产总体增长1.7%,负债减少4.81%,所有者的权利利益增加4.7%。其中流动资产减少4.56%,非流动资产增加13.58%。流动负债减少6.43%,非流动负债增加1.61%。
从整体看,迈瑞的偿还债务的能力提升,但是流动资产减少,非流动资产大幅度的增加,资产的流动性减弱。同时,流动资产和流动负债都同比减少,说明企业的运用资金也同比减少。
(1)流动资产减少13.96亿,其中货币资金减少29.86亿,应收账款增加10.46亿,存货增加4.01亿。
主要是企业采购原材料支出增加,出售的收益增长,导致应收账款增加,同时存货增长。
将应收坏账和存货跌价部分还原以后,对比去年同期,企业的营运能力有微量的提升。其中应收账款周转率下降,存货周转率上升,不过下降和上升的幅度都很小。
(2)非流动资产增加21.92亿,其中金融类资产增加12.71亿,经营类资产增加5.46亿,商誉增加2.34亿。
金融类资产增加,一部分是购买了少量上市公司股权,但是不构成重大影响,另一部分是投资了私募基金。
经营类资产增加,主要是在建工程的转入;商誉的增加是汇率变动,外币报表折算差异导致的。
(1)流动负债减少7.57亿,最主要的变动是应该支付的账款增加7.12亿,合同负债减少16.48亿,应付职员薪酬增加3.77亿,应交税费增加1.75亿,其他应付款和其他流动负债减少3.76亿。
(2)非流动负债变动不大,而且这些项目内部的细分项目结构也基本上没什么变动。
总体来说,迈瑞没有有息负债,可以说没有偿债的压力,都是欠供应商、经销商、职工、税局等等的钱,只是相比去年同期占用资金的比例有一些的变动。唯一要关注的就是合同负债,去年同期的变动幅度为-16.57%,今年变动幅度为-39.78%,说明经销商预付货款的意愿有一定的减弱。
迈瑞半年报营业收入184.76亿元,较上年同期增长20.32%;净利润64.42亿元,较上年同期增长21.83%。
生命信息与支持类业务占比46.91%,体外诊断业务占比32.34%,医学影像类业务占比20.03%。和去年同期相比,生命信息与支持业务的占比有较为显著的提升,另外两个业务营业收入占比都有不同程度的下降。
三大业务里面,生命信息与支持业务上涨的速度最快,同比增长27.99%,和去年同期增速相比,增速增加15.52%;体外诊断和医学影像的增速都有某些特定的程度的放缓,和去年同期增速相比,体外诊断增速减少13.64%,医学影像增速减少8.8%。
如果按季度划分,生命信息与支持业务在第一季受益于ICU病房建设的提速,国内增速达到60%以上,国外市场也达到30%以上,第二季度有一定的放缓。由于迈瑞第一季度将产能资源更偏向于生命信息与支持业务,体外诊断和医学影像在第一季度增速不高。这两大业务的增长大多分布在在第二季度,主要得益于第二季度常规诊疗活动的加速恢复,而且都实现了35%以上的增速。
生命信息与支持业务的增长需求大多数来源于于医疗基建的扩容,还有常规手术的恢复。和前几年相比,缺少了疫情相关的需求,预计下半年的上涨的速度不会太高。而体外诊断和医学影像的需求大多数来源于于常规诊疗活动的恢复,而疫情后这一切都恢复了正常,估计下半年的增速会提升。
从企业总的来看,营业收入增长20.32%,但是经营成本仅仅增长15.4%,经营成本和营业收入增速不匹配,整体毛利率也因此上升1.47%。毛利率的提升,主要是两方面的原因,一个是成本下降,另一个是平均销售价格的上升。
根据2022年年报数据,迈瑞经营成本中81.8%是原材料成本,人力成本8%,制造费用6.35%,运费3.85%。绝大部分都是变动成本,销量越高,成本就越高,规模生产很难带来单位成本的下降。所以,迈瑞毛利率的上升不会是成本控制的问题造成的。
那剩下原因就只能是销售价格的上涨,不然这个数据就有一定的问题了。从迈瑞披露的信息来看,基本上也支持单价上涨的结论,而且这个单价上涨是产品结构的变化,其中价格更贵的产品销量同比增加带来的。
生命信息与支持业务的监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的采购量大幅度的增加,如果按以往披露的价格来看,价格最贵的是麻醉剂和灯床塔,这三类采购量大增的产品能够带动整体业务毛利率上升,唯一的解释就是2022年中的毛利率下滑比较多。而真实的情况也是这样,2022年这个业务的毛利率下滑2.33%,即便2023年产品采购量增加,毛利率依旧没有恢复到2021年中的水平。
体外诊断业务的毛利率上涨,主要是装机量的上升,如果只是试剂使用量的增加,加上集采的影响,毛利率不会有多少提升,而一台分析仪顶得上120盒试剂的价格。因此,装机量上升,必然带动毛利率的上升。
医学影像的毛利率上升,主要是高端超声系列和中高端超声系列新产品的销售量上涨。
销售费用同比增长31.74%,管理费用同比增长28.59%,财务费用同比减少156.6%,按费用合计占据营业收入比重来看,整体费用率基本上没有变动。
其中销售费用和管理费用上涨的速度都远超出营业收入的上涨的速度,这两项费用明细里面增长最多的就是职工薪酬。如果不考虑财务费用的变动,这两项费用合计占据营业收入的比重同比增加1.6%。
财务费用同比减少3.49亿,是费用率保持不变最主要的原因。其中利息收入增长1.17亿,是财务费用减少的其中一个原因,但最主要的原因还是汇率变动,迈瑞海外业务汇兑收益增加2.27亿。
迈瑞本期研发投入大幅度增长40.01%,其中计入资本化的金额同比增加76.64%,不过好在这个金额和整体营业收入相比没多少,不然就有可能涉嫌多计入资本化金额来增加当期利润了。同时,迈瑞研发投入占营业收入的比重也从9.49%上升至11.04%,说明迈瑞的研发强度越来越高。按研发占营收这个比重来看,在整个医疗行业,都是数一数二的存在,不过唯独比国产主要竞争对手联影医疗低,联影医疗研发投入占营业收入的比重达到了17.37%。
(1)资产减值、信用减值合计1.34亿,是去年同期的3.83倍,虽然增幅很大,但是对于利润的影响不大。
(2)公允价值变动和投资收益相比去年增加0.55亿,不过这两期合计的金额也都很少,主要是迈瑞基本上没多少权益类投资,主要是银行定期存款。
(3)其他收益4.08亿,相比去年同期增加1.36亿,主要是软件增值税退税款增加,这个也是受益于软件销售的税收优惠,迈瑞本期的软件销售增加所致。
经营活动现金净额与净利润的比例不到70%,相比去年同期更低,而销售收到的现金相比营业收入不到95%,也低于去年同期,而且这个现金里面应该还包含了收到的增值税,如果扣掉这一部分税费,收到现金与营业收入的比例估计只有80%多。
可以看出,本期经营现金流量的情况比去年同期要差不少。不过迈瑞以往每年年末的经营现金流量的两个比例都是100%以上,这样的一个问题应该不算大。
迈瑞投资收回的现金本期和去年同期都很少,只有1-2亿左右。但是支出的现金差不多,去年同期是支出24.61亿,本期是支出22.55亿。
不过投资支出的项目差异很大,去年同期的主要支出是购建长期资产和定期存款,本期除了购建长期资产的金额增加以外,还有互助基金的支出。
迈瑞极少存在筹资活动的现金流入,毕竟迈瑞库存现金特别多,完全不缺钱。只要是筹资活动的支出,去年同期主要是分配股利和回购股份,本期就只有分配股利这一个主要支出了。
随着疫情管控的过去,医院常规门诊、体检、手术都逐步恢复,还有医疗基建扩容,医疗器械耗材的集采,迈瑞下半年的需求还是能够维持很稳定的状态。而且,迈瑞受益于国产替代,现在连全球第一位医疗器械企业10%的营业收入都没有,必然还有较长时间的快速地增长期。
预计生命信息于支持业务下半年上涨的速度15%,则全年营业收入为162.9亿,同比增长21.56%。体外诊断业务下半年增速25%,则全年营业收入为123.66亿,同比增长20.58%。医学影像业务下半年增速20%,则全年营业收入为75.41亿,同比增长16.67%。合计三大业务全年营业收入为361.97亿,同时这三大业务占总营业收入的比重为99.3%,则全年总营业收入为364.52亿,同比增长20.04%。
本年的毛利率提升较多,研发投入增加,而且财务费用的减少主要是汇率变动,所以预计本年的费用率会同比增加,按本年的净利率在去年基础上增加0.2%,则本年净利率为31.85%,按此计算的本年净利润为116.1亿,同比增长20.85%。